中兴股权激励对赌：10%收益率考验士气

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股权激励解锁条件的设计很有讲究，过高难以实现，太低容易达成，过高过低都不能产生相应的激励效果。除了解锁条件，股权激励的对象、股票额度等等都会影响激励效果。面对这些影响因素，中兴是怎么做的呢？

【关键词】中兴  股权激励  解锁条件

今年5月16日，当通讯业界的代表人物——思科CEO约翰·钱伯思——向美国证券交易委员会(SEC)递交申请获批执行了135万股股票期权，并随即转手获利970万美元之后，其通过历次期权执行套现的总金额已达到1.48亿美金。

钱伯思的案例，屡屡被刚刚宣布执行股权激励计划的中兴通讯高层提及。在此之前，即便是通过间接持股方式控制3%-4%权益的中兴通讯董事长侯为贵，其超过11亿元的身家也不过是“纸上富贵”。

10月26日，藩篱终于被打破。

在公布首批股权激励计划后，中兴通讯A股开盘即一路走高，以33.06元的价格涨停收盘——对于当日被纳入本次股权激励计划的中兴通讯21名董事和高管人员，以及3414名骨干员工而言，这是一个不错的“开门红”。

按照中兴通讯《第一期股权激励计划(草案)》(以下简称《计划》)规定，授予激励对象每一股标的股票的价格为30.05元(公司董事会审议本激励计划之日前一个交易日A股价格收盘价)。以此计算，本次获得激励的中兴高管，财富值一日最高上升了55万元。

然而，股价刺激并不能保证中兴高管及其骨干员工财富梦的最终实现。与钱伯思在职期间令思科业绩每年超过15%高增长的神话相比，中兴通讯目前正处于业绩低迷期，要想兑现《计划》中的财富，中兴高管和骨干员工们还必须向投资者证明：他们可以使公司未来净资收益率每年超过10%。

解锁“金手铐”

一夜暴富并非轻而易举。

《计划》的公布，使中兴通讯约10%员工有望获得公司期权，并使公司高管通过间接或直接方式拥有公司权益的人数从39人上升到60人(文章《内部激励潜行9年：中兴通讯3000员工一夜百万》)。

中兴此番股权激励的具体实施方案为：公司一次性向激励对象授予4798万股A股股票，约占总股本的5%，其中分配给21名董事和高级管理人员等激励对象的标的股票206万股，授予3414名关键岗位员工的标的股票4592万股。

此次股权激励计划的有效期为5年，其中禁售期2年，解锁期3年。当解锁条件成熟时，激励对象可按股权激励计划的规定，分年度申请获授标的股票的解锁。

据悉，中兴激励对象可在2007年-2009年三年间分三次申请解锁：第一次解锁数量不超过获授标的股票总数的20%；第二次不超过获授标的股票总数的35%；其余可在第三次执行。

但所有的一切都必然以公司业绩的提升为前提。相关股权激励计划规定，员工在解锁期内执行期权的前提条件为——中兴通讯2007年、2008年和2009年度的加权平均净资产收益率，分别为激励对象第一次、第二次和第三次申请标的股票解锁的业绩考核条件，该等加权平均净资产收益率不低于10%。

计划同时约定，2007年-2009年中，任何一年未达到解锁条件，当年标的股票作废，激励对象也不得在以后的年度内再次申请该标的股票解锁。

这是一个微妙的设置。

同时在26日公布的中兴通讯第三季度财报显示，今年1-9月，公司净利润4.5亿元，同比下滑46.5%，7-9月净利润7689万元，比去年同期减少50%。显然，中兴第三季度业绩依旧不如人意，尽管利润同比去年下滑幅度有减缓趋势，然其今年前三季度的净资产收益率仅为4.49%——从1-9月的表现看来，今年达到10%净资产收益率的目标有相当难度。

数据显示，中兴通讯在光景较好的2004年、2005年，其净资产收益率分别达到了11%和11.08%。中兴通讯财报解释，今年业绩低迷主要受制于国内市场的萎缩，运营商在CDMA及小灵通上的投放大大收减，而3G迟迟不开让国内市场处于紧缩状态。

赌3G，赌海外

“对员工激励做出10%净资产收益率的限制，某种意义上相当于中兴对自己未来的业绩增长做出了承诺。”一位重仓持有中兴通讯股票的基金公司人士，如此解释26日中兴A股涨停的原因。

该基金人士分析，按照中兴今年以来业绩低迷的状态，10%净资产收益率的确具有相当的压力。他认为，中兴今年业绩主要还是受制于外部环境的大势：3G迟迟不发，以及海外市场处于投入期。

他分析，本次激励计划的解锁年2007年-2009年恰是中国3G的开放年，还是中兴海外能否从“投入期”转向“收获期”的转折年，因而受激励的高管和员工利益直接与3G及海外市场业绩捆绑一起。“我们认为这是一种推动。”该人士说。

实际上，在竞争愈发惨烈的通信业，将员工士气与公司业绩增长通过股权的方式密切捆绑，已经是一个业界通则。

据中兴内部人士透露，在对员工持股作出计划前，中兴亦曾权衡了行业的平均值，“国际通信企业在薪酬决策中普遍采用股权激励计划，而且参与该计划的员工数量平均占到全体员工总数的47%以上，最高的达到60%”。

据悉，诺基亚的这一数字为60%，摩托罗拉为36%，爱立信为45%，“通信行业研发及营销流程周期非常长，且企业竞争的成败不仅取决于正确的战略选择，更取决于骨干员工的凝聚力和效率。”该中兴内部人士表示。

与中兴通讯同城而居的华为，早在上世纪90年代中期就开始推行“全员持股”。在2002年前，华为执行“1元1股”的做法，员工每年从华为享受的固定分红一度高达每股0.7元，投资回报率高达70%。

2001年以后，华为开始改革固定分红的“全员持股”做法，实行期权改革，老员工的股票也逐渐转化为期股，员工持股的资格和股票的数量开始受到较为严格的审核和限制，“全员持股”的“普惠”制度开始向骨干员工倾斜，员工从期权中获得的收益也不再是分红，而是期股所对应的公司净资产的增值部分。但即使如此，据华为人士初步估算，目前华为4.5万员工中，持股员工依旧超过60%。

本报记者通过华为内部人士了解到，今年初，根据2005年公司经营状况，华为2005年的内部股票分红计划为每股1.05-1.1元，按照华为2005年每股净资产3.96元计算行权价，员工在华为的报资回报率超过了25%。而华为2003年股票的执行价是按每股净资产2.74元计，也就是说，在2年内，华为每股净资产增长1.21元，平均每年增长了0.605元，年均净产收益率为22%，这与员工从期权中获得的收益比率相当——期权的作用由此可见。

和华为一样,“中兴员工是在赌3G、赌海外，也是赌自己。”前述基金人士说。

中兴通讯是全球领先的综合性通信制造业公司和全球通信解决方案提供商之一。作为通信行业中的领先企业，中兴在对高管人员与核心员工的激励上，取了股权激励的方式。通过对中兴股权激励方案的研读，华恒智信分析员认为，中兴的股权激励有如下特点：

1、在激励对象选择上，符合公司战略，有利于公司长远发展。股权激励的对象大致有企业经营者的股权激励、核心员工持股计划、普通雇员持股计划等。中兴股权激励的主要对象为董事、高管人员和核心骨干员工。在电信行业中，由于科技进步较快，作为技术领先型的高科技公司，最具战略价值的人力资本也相应集中在技术研发部门和主要管理层。对这一部分员工进行激励有利于激发核心员工的工作积极性；

2、授予的股票额度适中。该方案一次性向激励对象授予4798万股标的股票额度，约占中兴通讯股本总额的5%，比例比较适当。授予股票额度的高低，一定程度上会影响管理层激励的效果，而就一般情况而言，若管理层股权激励过多，激励作用有所下降，5%是比较合适的比例；

3、期限适宜。该方案有效期为5年，其中禁售期2年，解锁期3年，通过有效期的确定，很大程度上有利于减少管理层的短期行为，从而提升企业的中长期利益；

4、解锁条件有讲究。中兴根据之前的业绩成果以及对行业进行了相关分析，最终将解锁条件设置为净资收益率超过10%，这一条件对中兴来说还是比较适合的。一般来说，只有当解锁条件合理适当，股权激励才有足够的意义，条件太高难以实现，太低容易完成，都起不到足够的激励作用。

中兴通讯股权激励方案的特点对其他企业而言有一定的借鉴意义。该方案的设计不管是激励对象的确认、股票额度设置还是有效期限、解锁条件，其基础都是企业的战略及实际发展情况。随时间的推移，股权激励已经为越来越多的公司所接受，各种各样的股权激励计划“井喷”式出台，然而，夭折的股权激励也不在少数，以沪深两市为例，2013年就有27家上市公司停止了股权激励计划，失败原因多为业绩不达标。这也为其他正在实施或者准备实施股权激励的企业予以警醒，股权激励设计需慎重，仍应以企业发展状况为基础。

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