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[高端HR论道] 值得信赖的职业经理人

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[LV.8]以坛为家I

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楼主
发表于 2012-7-2 08:57:14 |只看该作者 |倒序浏览

3 Z, l, d+ b! t) [8 I文/张从忠1 s; n- S2 o) [. L, V

& y& ~& a& E3 {6 v4 v  w) Q2 F: H4 {8 Q& D3 Q" v' v7 ?/ k$ F0 g
一个领导者的最大品质就是有愿望和有能力释放别人的潜力。领导能力最终讲的是,帮助其他人实现他们认为实现不了的东西,就是为了帮助别人看到不同的可能性,看到自身的潜力。美国奥格威·马瑟公司总裁奥格威指出:每个人都雇用比我们自己更强的人,我们就能成为巨人公司;如果你所用的人都比你差,那么他们就只能做出比你更差的事情。奥格威原理告诉我们,用一流的人才才能造就一流的公司。
8 t1 m" {8 Q' G6 o* e9 [1 s( r  m
楚汉相争中,不会打仗的刘邦能得天下,是因为他有张良的谋略,萧何的内助,韩信的善战;卖草鞋的刘备能在三国鼎立中独占一席,是因为他三顾茅庐请得诸葛亮出山相助。
" z* c( d( j. X, o1 B5 U3 {- F. V7 f! a0 y5 f. G0 E" Y+ X
1、一看对资金的分配
! I- v$ c) `* u4 H; u9 p
8 C% f5 G* P9 m1 c9 N" K' E# d在巴菲特看来,经理人最重要的管理行为是公司资金的分配。因为随着时间的流逝,资金的分配决定着股东的价值。如何分配公司的利润才是合理的?是进行再投资,还是向股东分配红利?利润分配的合理性是至关重要的。合理性是巴菲特管理伯克希尔的有力武器,合理地分配利润,把他和别人的公司严格区分开来,因为其他公司根本不具备这种合理性。0 N2 `' E, Q$ ]& u

1 X, ], W9 U7 S! I8 E% o1 C* P巴菲特认为,如何分配公司的利润,除了取决于公司的管理理念之外,还有一个决定性的因素,那就是公司所处生命周期。随着公司在不同阶段的发展,公司的增长率、销售、收入以及现金流都会发生巨大的变化。
: O/ D1 X8 z" [2 ~
: M" b( U; q6 F* m第一阶段,公司在发展时期,由于研法和生产新产品以及开发市场,会投入大量资金;- Y. Z# N! G' ]. n7 s) n4 Q+ }

( B$ z8 M' n7 _0 X3 y! R第二阶段,处于赢利时期的公司成长非常迅速,这个时候,公司必须保留所有收入,并通过借贷资金或是发行证券来为公司提供资金支持。
0 u# q' E. `4 i. y% g7 @' G- P* f. f4 U3 x9 k
第三阶段,公司发展到成熟时期,会出现增长速度放慢的现象,公司经营得到的现金收入高于其发展阶段所需资金和运行成本;
* d: @" b, v4 }$ j4 _6 A) `, F/ p4 H
# o. S+ [$ m' R1 ~! x第四阶段,公司的销售收入会减少,但公司的现金仍然过剩。  @: _* j  t2 O$ P& U9 f# v
) q) D# X0 D" l1 ]: M/ Z; Y
在第三和第四阶段,就产生了如何分配这些利润的问题。如果把这些过剩的现金全部用于再投资,就能够产生高于一般水平的证券回报,即高于资金成本的回报。那么,公司就应当保留所有的利润进行再投资。这是唯一符合逻辑的做法。然而,大多数企业往往是把低于平均水平的资金成本再投入到公司中,保留公司的收入,虽然这是完全不合理的,但却是非常普遍的做法。
. j/ V2 G  m! `) P* Q+ @+ T
$ s( ]$ F# [5 ?  I+ @0 T! B+ C  如果一家公司在产生一般水平或低于一般水平的投资回报的情况下,仍能获得多余的现金收入的话,这家公司可以有三个选择:+ Y4 a1 B* d7 l+ B8 |' Q
$ m( P' K* ]8 ]$ ~4 a4 R
  第一,公司可以忽视所存在的问题,继续以低于一般水平的回报比率再投资;
4 @  d9 g# ]4 V( L
& M6 X' G2 O+ J  第二,公司可以收购其他公司,以求增长;
6 Z: p; [% a" u- Y/ J2 p) x" H- e( o% A; D% N: y
  第三,公司可以把利润返还给股东。
% h/ B3 [7 H( `7 a  ^# Q* m5 F/ n9 M  [) Z) q
巴菲特就是在这几种条件下密切关注公司领导者的行动。观察他们会不会采取理性的行动。那些不顾投资回报低于一般水平而坚持再投资的倡导者相信,这种情况只是暂时的。他们相信凭借强大的管理能力,能够改善公司的获利状况,股东们也会被领导者的这种预言所迷惑。而公司如果继续忽略这种情况,其现金就会逐渐成为一种无用的资源,股价会迅速下跌。而这些投资回报低、持有大量现金并且股价又低的公司,往往会引来许多金融大鳄收购公司,这也正是公司当前领导者失掉管理权的前兆。
/ q7 Z5 i  W9 w9 G
' I: m; N4 p) c# a, t  y" H为了保护自己,公司领导者一般会选择第二种方式:通过收购其他公司来追求自身的增长。适时地宣布公司的收购计划,通常会起到刺激股东和驱走恶意收购者的作用。但巴菲特对这种“买”增长的做法,持的是怀疑态度。原因是这种收购通常是在极不理性的状态下进行的,即动用了“过高的价格”达成了交易。而领导者在管理自己公司的同时,还需要整合并管理新的公司。在这种情况下,领导者很容易作出错误的决策,这种昂贵的错误代价,无论是对公司还是对股东来说,都会是一个不小的打击。
& w* ?- Y" n3 r, C
' j1 E# C/ W/ t( M- U2 D  对此,巴菲特的建议是:如果一家公司的现金逐渐增多,而投资又无法获得高于一般水平的回报,公司领导者唯一合理并且负责任的做法就是:把这些钱返还给股东。具体方案可以是提高股息、多分红和公司股票回购几种方式。在一般人看来,只要股东们能从股息和红利中得到现金,就有机会寻找回报更高的投资机会。这应该是一笔非常不错的交易,因为许多人认为股息提高标志着公司的运营情况良好。但巴菲特却不这么认为,他的理由是,衡量一种利润分配是否合理的最可靠标准是,要看这种分配方式是否真的能给股东带来收益,而不是表面上看到的结果。
0 G  _4 k9 v$ {) n! t5 T8 `( @8 S0 o) ~4 z" W" @; G
  然而几十年来,伯克希尔公司并没有分配股息,股东们对此也无异议。巴菲特曾经就此询问过股东们,分配股息红利有三种方式供他们选择。# j) r+ x1 F# x( [1 R

6 f. i' J8 i0 N! s& S  第一,把公司所有收入再投资到公司中,不做现金分配;+ n. g1 e/ u8 y$ y0 ]0 ^, a

0 w0 f, k9 O. u  第二,分配适度的股息;
5 ?& b+ }" X' S  T8 ?) Q+ V) ^- C
: g1 N$ ]5 L+ c% B/ p0 K$ ]  第三,按照美国行业典型的比率分配股息。1 g' I( {3 y; N  G. [8 u- x/ Y$ M

7 A9 N3 z" [5 ~% e! B结果88%的股东愿意选择继续采用目前的运行方式,他们同意巴菲特把全部收益实施再投资。因为伯克希尔的股东们对巴菲特的赚钱能力是非常信任的。& G- f2 o) v/ B" I9 c

6 D# E4 p/ y- d' p0 U" z0 g+ u) `2、二看回购公司股票 5 Q/ u0 h6 u6 C- {: \) [
4 `8 h8 N8 l) I4 q( v
    如果说股息的价值有时会被误解,那么向股东回购股票的返还收入方式就更是如此了。可以看出,这种方式对股东的好处在许多方面是间接的、无形的和非即时的。
8 H6 T/ f/ a. E9 o. @8 A' P: J+ T7 }+ I2 r+ j
  巴菲特认为,公司回购股票的效果具有两面性。第一是股票以低于其内在价值的价格被出售,那么这种回购就是一笔不错的交易;第二是公司股票的市价假定是每股50美元,而其内在价值为100美元,那么公司每购买一股都是以1美元的支出获得2美元的内在价值。这种交易对股东来说非常有利。
3 b2 A. k' D5 g( z+ G& I- \' |6 [! p4 g( }; W1 ^
  如果公司领导者在股市上大量回购股票,更进一步表明他们的最大兴趣是成为公司股东,而不是漠不关心地扩大公司结构。这种姿态会向市场发送出良好的信号,并能够吸引其他一些正在寻求有良好管理、能提高股东福利的投资者加以关注。股东们通常会在这种回购股票行动中得到两次回报:一次是来自市场上的公开收购行为;第二次是由于投资者们对公司产生兴趣,从而对股价的上涨发挥了积极作用。
6 L0 E* g/ P) e' Q+ ]# e/ E. E2 S8 ^# t' W3 @4 K# p7 L7 Q
    巴菲特高度评价这样的经理人:他们能够充分、真实地披露公司的财务状况,并像公布其成绩一样诚实地承认错误,而且在各个方面对股东都很坦诚。他特别尊敬那些不以大众可接受的财务准则为借口搞会计花招,而是能够坦诚公布公司经营状况的经理们。) W9 t( }4 i  ?& A) q, e2 }: {& s

( a7 i! ^8 M: ?( [+ c4 G  财务会计标准只要求披露企业某个阶段所确定的信息。有些经理利用这种最低披露要求,把公司所有的商务信息凑成一个阶段,使得投资者无法理解这些公司的利益情况。巴菲特对此很是嗤之以鼻,他坚持认为,真正优秀的公司在披露财务状况时多半披露的是数据,是那些能真正帮助投资者回答关键问题的数据,这些关键问题涉及以下三点:; [8 c6 y0 X8 O4 L  X

) C& P" }; R+ d5 c8 ^" V$ L  (1)、公司的大概价值是多少?, x- J" Q* m5 \. j0 _
- A8 ~; Q9 z7 Z3 \$ O
  (2)、公司偿还未来负债的可能性有多大?9 H1 K- r# @% ~
  H  W+ ?/ l/ Y' M( U
  (3)、参考以前所做的交易,经理们的业绩如何?) W  j- L2 R6 Z( f4 t! x% [
$ @9 p/ P1 f$ ?
  在这方面,伯克希尔·哈撒韦公司的年报是很好的榜样。它当然符合财务准则的披露要求,甚至披露得更多。巴菲特披露的内容包括伯克希尔所有下属公司的收入,以及所有对股东判断公司经济状况有帮助的信息。巴菲特欣赏那些能够以同样的坦诚对待股东的经理们。此外,他还欣赏有勇气公开讨论失败的人。巴菲特相信,能公开承认错误的人更有纠正错误的机会。
% J- S, S( ]; r' F9 M9 |. y* j$ v/ Y% f. F) i9 B  f9 _5 Y3 p
  巴菲特根据多年来的经验断定:大部分公司的年报都有虚假成分。其实,随着时间的流逝,公司运营的不断变化,每一家公司都会犯一些或大或小的错误,这本无可厚非。但是,十分不应该的是,大多数的经理在披露公司信息时总是形势一片大好的豪言壮语,而不是诚实地作出解释,这些经理们只考虑他们自己的短期利益,不顾股东的长期利益,而这样的企业是很难晋身优秀公司之列的。
# L0 b  I$ Y/ t+ H0 f% Z6 F9 C5 f" L1 L* y
  巴菲特认为,是查理·芒格帮助自己懂得了承认错误的价值,而不是仅仅专注于成功。巴菲特在1978年给伯克希尔·哈撒韦公司股东的年报中,坦白地披露了公司的经济和管理状况,包括好坏两方面。巴菲特承认,伯克希尔这些年在纺织和保险业都面临困难,他自己在管理这些公司时也犯过错误。在伯克希尔·哈撒韦1989年的年报中,他以承认自己一连串的错误开始,甚至将自己的报告命名为:“头25年犯的错误。”两年后,这个题目变成了“错误一览”。现在,巴菲特不只是停留在承认错误的层面上,他还进一步承认自己没有把握住许多为股东们创造利润的机会。) H$ s" c) T. j
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  有人说,巴菲特公开承认自己的错误比别人更容易,因为他持有大量伯克希尔普通股股票,根本不用担心会被公司解雇。这一点很正确。但是,这丝毫不能减损巴菲特的价值,他相信坦诚不仅对股东有利,对经理们也一样有百利而无一害。他不止一次说过这样的话:“公开误导他人的经理,最终会耽误自己。”
; c! B5 L) D3 {4 e( U: ?- x2 \4 V6 S5 o4 q
& o. m9 R! N: c' p: S, M: a1 Z

  V2 L" {; x" E- D$ b4 u4 e8 Z2012年7月2日   南京
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张从忠老师主讲:德鲁克课程,麦肯锡课程,红色管理

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沙发
发表于 2012-7-2 09:21:30 |只看该作者
谢谢张老师的分享
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发表于 2012-7-11 16:31:35 |只看该作者
是的,诚信,勇于承担错误,小学生都明白的道理,但是又有多少企业能真正做到呢?
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